短期美债收益率飙涨“施压”，美国地区银行经营风波或卷土重来

　　21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

　　随着2年期美国国债收益率突破5%整数关口，华尔街再度担忧美国地区银行破产潮或将卷土重来。

　　“目前，不少华尔街投资机构认为下一个硅谷银行将很快诞生。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。究其原因，短期美国国债收益率上涨（债券价格相应下跌），将令众多地区银行的资产端浮亏加大，或引发新的储户挤兑潮涌。

　　今年3月，硅谷银行之所以遭遇挤兑破产，一个重要原因是它将大量存款投向美国国债，但美联储大幅加息导致美债价格下跌（收益率上涨），令硅谷银行在资产端浮亏持续扩大，最终引发储户对存款安全的担忧，演变成挤兑风波。

　　“如今，越来越多华尔街投资机构认为历史可能再度重演。”这位华尔街对冲基金经理直言。毕竟，8月以来2年期以内美债收益率涨幅大大超过市场预期。

　　截至8月23日19时，1个月、3个月、6个月、1年期、2年期美债收益率分别达到5.43%、5.48%、5.54%、5.39%与5.00%。尤其是2年期美债收益率快速逼近7月初以来的最高值5.12%。

　　这与市场此前预期存在较大落差。此前，华尔街普遍认为随着美联储加息周期接近尾声，对美联储货币政策敏感度较高的短期美债收益率应有所回落。

　　记者获悉，当前不少对冲基金开始抛售地区银行股票债券，拖累美国KBW地区银行指数创下过去6周以来的最低值。

　　值得注意的是，本周标普评级下调Associated Banc. Corp、Comerica Inc.、KeyCorp、UMB Financial Corp、Valley National Bancorp等地区银行的评级，进一步加剧华尔街对地区银行的沽空力度。

　　标普评级对此解释称，他们发现这些地区银行在多个方面存在潜在风险，这可能令它们抗风险能力低于与其评级类似的同行。

　　上述华尔街对冲基金经理表示，相比商业不动产坏账风险，越来越多华尔街资本认为短期美债收益率持续上涨所带来的资产端亏损扩大，将是触发美国地区银行遭遇新一轮风波的“导火索”。

　　对冲基金的新沽空对象

　　在这位华尔街对冲基金经理看来，随着短期美债收益率持续上涨，美国地区银行又处于风声鹤唳之中。

　　“目前，一些资本实力较弱的地区银行可能承受不住短期美债价格下跌所带来的资产端亏损扩大，不得不止损平仓短期美债头寸。但此举可能导致其市值无法覆盖实际的投资亏损，引发新的挤兑破产风波。”他分析说。

　　与此对应的是，那些正在止损抛售短期美债的地区银行，也成为对冲基金的沽空对象。

　　一位美股经纪商向记者透露，受短期美债收益率持续上涨等因素影响，目前对冲基金对美国地区银行的沽空力度堪比6月底。

　　当时，美国地区银行多头/空头合计比率为0.90，自2019年12月以来对冲基金对地区银行股票的持仓首次转向净空头。

　　与此同时，美国银行业的多头/空头总额比率目前为1.10（今年年初为1.52），创下过去五年以来的最低水平。

　　这背后，是越来越多对冲基金认为新一轮地区银行破产潮可能将很快来临，因为有太多的因素迫使地区银行面临严峻的经营风险，其中包括商业不动产暴雷，经济衰退导致企业个人信贷坏账激增，越来越多储户将资金从银行转向利率更高的货币基金，短期美债收益率大涨令资产端浮亏加大等。

　　这位美股经纪商直言，尽管美联储创设了货币市场工具，令地区银行可以将美债抵押给美联储换取资金流动性，但这无法掩盖地区银行的短期美债持仓亏损。甚至金融市场正出现一种新趋势，即短期美债收益率越高，对冲基金沽空地区银行的力度越大。

　　记者获悉，美国不少地区银行之所以大规模配置短期美债，主要受两大因素影响，一是在硅谷银行破产后，他们为了盘活资金流动性，加大对短期美债的投资力度，二是在美联储进一步加息预期的影响下，短期美债收益率高于长期美债收益率，令银行通过超配短期美债可以获得更高的回报。

　　但是，这种看似完美的套利投资行为，却因为短期美债收益率持续大涨（债券价格相应下跌），反而给地区银行资产端带来更大的亏损风险。

　　道明银行美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，在2年期美债收益率突破5%整数关口后，美国众多地区银行在进入秋季之时将陷入痛苦交易。

　　他指出，如果跟踪银行账面上“持有至到期”与“待出售”债券的未实现亏损，就会感受到压力。

　　标普评级“推波助澜”

　　值得注意的是，本周标普评级偏偏下调多家美国地区银行评级，无疑令后者处境雪上加霜。

　　标普评级对此指出，有些美国地区银行不但资金状况出现更大程度的恶化，具体表现在成本急剧上升或严重依赖批发融资和经纪存款，而且可能还存在盈利能力低于同业、高额未实现资产亏损或对商业不动产有重大风险敞口等问题。

　　在业内人士看来，“高额未实现资产亏损”就是美债持仓的巨大浮亏。

　　“这无疑将促使更多对冲基金加大对美国地区银行的沽空力度。”上述美股经纪商指出。因为评级被下调，意味着这些地区银行通过再融资补充资本金的难度加大，令他们可能更难应对美债价格下跌所带来的资产端亏损压力，相应的破产风险增加。

　　记者获悉，也有华尔街对冲基金认为地区银行资产端亏损压力被“夸大”。原因是在硅谷银行破产后，不少地区银行增加了美债持仓的价格风险对冲操作，包括买入美债期货套保头寸以降低美债的风险敞口。毕竟，这些地区银行也意识到美联储或将高利率维持更长时间，可能会引发美债价格下跌与美债收益率上升。

　　但这些对冲基金经理承认，这不意味着美国地区银行就能摆脱挤兑破产风险，因为经济衰退压力下的企业与个人坏账激增，商业不动产暴雷不断，以及储户存款持续转出，都可能成为推倒某些地区银行的“幕后推手”。